信用专题:挖掘机能挖出工程机械行业哪些机会和风险l 向死而生:工程机械走出低谷,时隔6年重回景气复苏。1月挖掘机、重卡、起重机等内外销量同比创近几年新高。

　　周期共舞:投资回升+PPP 加速落地+一带一路+环保升级。1)基建与地产投资回升,下游需求复苏,17年各省投资目标再超预期,支撑景气复苏持续;2)PPP 加速落地,占基建投资比高达25%以上,订单锦上添花;3)一带一路渐入佳境,海外出口需求向好;4)环保标准提高,设备淘汰更新需求上升。

　　企业微观:周期复苏如何传导至资产负债表修复?信用关注现金流改善的确定性,从报表看,企业经营性现金流开始好转,流动性资金指标回暖,上一轮周期中激进信用销售引发的应收账款猛增和存货占现金比大幅改善,资本开支压缩至最低,资产负债表对现金流贡献已充分反应,还需关注盈利回升对现金流的进一步支撑。

　　2016年工程机械公司评级下调及违约个券分析。16年有11家发行人评级下调,三一、中联2家发行主体评级展望负面。

　　从工程机械2016年报业绩预告看个券风险。关注1)连续2年亏损,债市暂停上市风险;2)首亏引发的评级下调和机构移仓风险;3)14、15和16前3季度亏损,但4季度扭亏公司盈利的可持续性存疑。

　　信用周度策略:宜守勿攻,中短产业债淘金。信用债趋势性机会滞后于利率,在大规模资管退潮、利率债调整风险仍存的环境下,信用利差压缩空间有限。宜守勿攻,3Y 以下中高评级信用债具备配置价值;从行业看,城投、地产债估值不具备相对吸引力,建议关注中短产业债的淘金机会,尤其被市场相对低估的周期行业,以及其中的龙头民营企业等,存在行业基本面好转与信用利差压缩的逆袭机会。